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10 万美元看涨期权溢价演变 关注 10 万美元行权价的看涨期权溢价有助于弄清交易者如何对待这个关键的心理水平。在图表的右侧，看涨期权卖出溢价仍高于看涨期权买入溢价，并且在过去 48 小时的反弹中，两者之间的差距有所扩大。这种扩大表明，收复 10 万美元的信念仍然有限。该水平很可能会吸引阻力，尤其是在向上移动时隐含波动率压缩，向下移动时隐含波动率重建的情况下。这种模式强化了隐含波动率在当前范围内的均值回归行为。 溢价概况还显示，交易者并没有在 FOMC 会议之前建立激进突破的头寸。相反，资金流反映了一种更谨慎的立场，上行被卖出而非被追逐。因此，最近的复苏缺乏挑战 10 万美元这一重要水平通常所需的信念。
波动率被低估当我们把隐含波动率的重置与本周双向的剧烈波动结合起来看时，结果是负的波动率风险溢价。波动率风险溢价通常是正的，因为交易者要求对波动率飙升的风险进行补偿。没有这种溢价，做空波动率的交易者就无法将其承担的风险货币化。 在当前水平，隐含波动率低于已实现波动率，这意味着期权定价的波动小于市场实际交付的波动。这为做多 Gamma 头寸创造了有利环境，因为每次价格摆动都可能带来收益，只要实际波动超过了期权价格所隐含的预期。
结论比特币继续在一个结构脆弱的环境中交易，链上弱势与需求萎缩，与更为谨慎的衍生品格局相交织。价格已暂时稳定在「真实市场均值」之上，但更广泛的结构目前与 2022 年第一季度高度相似：超过 25% 的供应处于水下，已实现亏损增加，对宏观冲击的敏感性升高。尽管远弱于今年早些时候，但正的资本动能仍是防止市场更深层次崩溃的少数建设性信号之一。 链外指标强化了这种防御性基调。ETF 资金流已转为净流出，现货 CVD 指标回落，期货未平仓合约持续有序减少。资金费率接近中性，既未反映看涨信心，也未体现积极的做空压力。在期权市场，隐含波动率压缩，偏度趋软，资金流向逆转，且期权目前相对于实际波动率定价偏低，这传递出的是谨慎而非重新燃起的风险偏好。 展望未来，坚守在 0.75-0.85 分位数区间（96.1K-106K 美元）内，对于稳定市场结构、降低年底前的下行脆弱性至关重要。 反之，「真实市场均值」仍是最有可能的底部形成区域，除非负面的宏观催化剂扰乱市场本已微妙的平衡。 | 
发表于 2025-12-4 22:11
